師門(mén)筆記：論技術(shù)分析流派
技術(shù)分析派的起源，其實(shí)和占星術(shù)差不多。在東方有日本大阪米商本間宗久在 17XX 年發(fā)明的蠟燭圖技術(shù)，也就是現(xiàn)在我們說(shuō)的 K 線(xiàn)。?方的技術(shù)分析有幾大派:一派是道氏理論，一派叫江恩理論，一派叫艾略特波浪理論。今天我們回頭考量技術(shù)分析，總結(jié)一下它的理論是建立在三個(gè)假設(shè)之上的。
技術(shù)分析三大假設(shè):第一“太陽(yáng)下并無(wú)新鮮事，歷史會(huì)重演”；第二“價(jià)格會(huì)沿著趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)”；第三“一 切信息消融于指數(shù)”。你們仔細(xì)琢磨一下這三個(gè)假設(shè)，有沒(méi)有一定的道理?有的，比如第一個(gè)假設(shè)， ?克吐溫說(shuō)過(guò)“歷史雖然不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)”，但是它會(huì)押韻。因?yàn)槿嗽诓煌沫h(huán)境下會(huì)產(chǎn)生不同的心理變化和行為模式，而這些情緒和行為，比如貪婪、恐懼在人群中有傳播和放大作用，會(huì)引發(fā)非理性繁榮，也會(huì)引發(fā)大恐慌，這就是典型的烏合之眾效應(yīng)。那么第三個(gè)假設(shè)呢？“一切消息消融于指數(shù)”，它想說(shuō)的是什么呢?這點(diǎn)實(shí)際上描述的一種傳播機(jī)制。在資本市場(chǎng)上，無(wú)論是好消息還是 壞消息，總是少部分人先知道。這些最先知道消息的人會(huì)開(kāi)始交易，買(mǎi)進(jìn)或者賣(mài)出，而他們的交易就會(huì)反映在量?jī)r(jià)等技術(shù)指標(biāo)上。但是因?yàn)樘崆爸老⒌娜私K究是少數(shù)，并未被市場(chǎng)充分覺(jué)知， 因此股價(jià)并沒(méi)有充分消化掉消息給出的利多或者利空。所以，技術(shù)分析者根本不用知曉到底發(fā)生了什么事，只需要根據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)的技術(shù)指標(biāo)跟隨操作就可以獲利。
以上就是技術(shù)分析的原理，但是遺憾的是這三大原理從來(lái)沒(méi)有被主流認(rèn)可。舉個(gè)例子，價(jià)值投資的發(fā)明者格雷厄姆就曾經(jīng)對(duì)技術(shù)分析派提出過(guò)強(qiáng)烈的批評(píng)。他說(shuō)他從來(lái)沒(méi)有?過(guò)一個(gè)靠技術(shù)分析發(fā)財(cái)?shù)娜?。而利用?shù)學(xué)知識(shí)規(guī)則漏洞套利的人，嚴(yán)格講并不是技術(shù)分析派。
在這里需要提幾個(gè)人。一個(gè)格雷厄姆，他擅?在市場(chǎng)中發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤定價(jià)以套利。我曾經(jīng)講過(guò)格雷厄姆-多德俱樂(lè)部的經(jīng)典操盤(pán)術(shù)。真正的格雷厄姆-多德俱樂(lè)部的操盤(pán)方法，國(guó)內(nèi)的中華田園價(jià)投派壓根不懂。其實(shí)是這么操作的：第一尋找煙蒂股，也就是股價(jià)低于凈有資產(chǎn) 2/3 的股票，甚至股價(jià)低于凈營(yíng)運(yùn)資產(chǎn) 2/3 的股票。買(mǎi)入之后，他并不是只是傻等著，而是組織格雷厄姆-多德俱樂(lè)部 成員一致行動(dòng)，聯(lián)手在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入這支股票，并且在他們的控制股票達(dá)到一定比例之后，就要求召開(kāi)股東大會(huì)。開(kāi)會(huì)干嘛呢？對(duì)該公司實(shí)際控制人進(jìn)行逼宮，說(shuō)白了就是一場(chǎng)商業(yè)政變。那么 他們的訴求是什么呢?一般情況下有兩種，二者是或的關(guān)系。第一，發(fā)起股票要求公司變賣(mài)賬上 流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)大比例分紅。他的邏輯就是說(shuō)，我買(mǎi)了之后，你的股價(jià)愛(ài)漲不漲，不行我就逼你賣(mài)資產(chǎn)。第二，不賣(mài)資產(chǎn)也可以，那么就由公司的實(shí)際控制人以不低于每股凈資產(chǎn)的價(jià)格在二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)。這么做的結(jié)果左右都是賺，不可能賠錢(qián)。這才是經(jīng)典的格雷厄姆操盤(pán)手法。
中華田園價(jià)投派，其實(shí)學(xué)的都是四不像的巴菲特，而不是格雷厄姆，因?yàn)楦窭锥蚰愤@種操盤(pán)術(shù)在現(xiàn)在的大 A 很難實(shí)現(xiàn)。首先按照他的選股標(biāo)準(zhǔn)，股價(jià)低于凈有形資產(chǎn) 2/3 的股票，甚至股價(jià)低于凈營(yíng)運(yùn)資產(chǎn) 2/3 的股票，這樣的股票太少了。哪里去找？就算找到了，比如，假如格力符合這樣的 條件，你有那么多錢(qián)買(mǎi)到能要求召開(kāi)股東大會(huì)嗎？就算你和你的伙伴足夠多的錢(qián)，董小姐一個(gè)電話(huà)就能讓你進(jìn)去。“惡意收購(gòu)”這個(gè)罪名夠不夠?
利用數(shù)學(xué)知識(shí)套利，需要提一個(gè)牛人，叫做香農(nóng)，信息論的創(chuàng)始人。從上個(gè)世紀(jì)從 60 年代開(kāi)始， 香農(nóng)就在麻省理工不定期召開(kāi)會(huì)議，主題就是在市場(chǎng)中套利。后來(lái)因?yàn)樗男》秶懻撎軞g迎， 不得不把講座搬到麻省理工的會(huì)議報(bào)告廳。香農(nóng)是從 50 年代開(kāi)始研究市場(chǎng)的，他最開(kāi)始只是想研究一下信息論是否對(duì)指導(dǎo)投資有所幫助。早先香農(nóng)也搞過(guò)技術(shù)分析，但是他畢竟是全世界最杰出 的數(shù)學(xué)家，很快他就得出了結(jié)論，他認(rèn)為那些耗費(fèi)很大精力研究?jī)r(jià)格圖表、頭肩頂、V 字反轉(zhuǎn)的 技術(shù)人員，無(wú)非在做一種重要數(shù)據(jù)干擾重現(xiàn)的工作，意義不大。要說(shuō)香農(nóng)確實(shí)敏銳，其實(shí)直到今天，技術(shù)分析在中國(guó) A 股依然是最大一派，不知道多少人在尋找打敗市場(chǎng)的圣杯。香農(nóng)自己的投資記錄保存下來(lái)了，是從 1952 年到 1986 年，35 年年化 28%。這是一個(gè)封神的戰(zhàn)績(jī)，但是由于香農(nóng)的興趣不在掙錢(qián)，他的倉(cāng)位很小，所以收益率雖好，總值卻不大。
另一個(gè)值得大書(shū)特書(shū)的人是香農(nóng)的學(xué)生，寬客之父愛(ài)德華索普，有關(guān)這個(gè)人的事跡我就不多說(shuō)了， 有一本書(shū)《戰(zhàn)勝一切市場(chǎng)的人》大家可以買(mǎi)來(lái)看看，是很好的書(shū)。這本書(shū)能成書(shū)和索普的一個(gè)同學(xué)有關(guān)系，叫威廉夏普，他是 1990 年諾?爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者，有效市場(chǎng)理論的奠基人之一。我們 知道索普是套利派，套利本身就提示“市場(chǎng)具有無(wú)效性”，索普一直力證市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)是普遍存在的，他曾專(zhuān)?研究過(guò)認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)債錯(cuò)誤定價(jià)套利。在 1967 年，索普搞出來(lái)一個(gè)期權(quán)定價(jià)公式， 但是他并沒(méi)有公布，而是偷偷地用這個(gè)公式在市場(chǎng)掙錢(qián)，可以說(shuō)是大殺四方。有趣的是兩年后， 索普收到了兩個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家給他寫(xiě)的一封信，費(fèi)希爾布萊克和邁倫舒爾茨。這兩個(gè)?年學(xué)者聲稱(chēng)， 他們是索普的粉絲，并且他們?cè)谒髌盏闹髦型茖?dǎo)出了一個(gè)公式。索普一看，就是自己正在秘密使用的期權(quán)公式。大概在 28 年后，舒爾茨憑借這個(gè)公式的發(fā)現(xiàn)，獲得了諾?爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。公式最 早的發(fā)明者索普，因?yàn)樗麤](méi)有發(fā)表自己的研究成果，所以和諾獎(jiǎng)失之交臂。?和熊掌，不可兼得， 好事不能讓你都占了。這本書(shū)搭配 《beat the dealer》 一起?用效果更佳?？此髌?，其實(shí)是在了解投資思想史，索普是寬客之父，詹姆斯?蒙斯是寬客之王，不過(guò)量化套利也有它的問(wèn)題，以后我慢慢講。(2020.11.20)
技術(shù)分析派的起源，其實(shí)和占星術(shù)差不多。在東方有日本大阪米商本間宗久在 17XX 年發(fā)明的蠟燭圖技術(shù)，也就是現(xiàn)在我們說(shuō)的 K 線(xiàn)。?方的技術(shù)分析有幾大派:一派是道氏理論，一派叫江恩理論，一派叫艾略特波浪理論。今天我們回頭考量技術(shù)分析，總結(jié)一下它的理論是建立在三個(gè)假設(shè)之上的。
技術(shù)分析三大假設(shè):第一“太陽(yáng)下并無(wú)新鮮事，歷史會(huì)重演”；第二“價(jià)格會(huì)沿著趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)”；第三“一 切信息消融于指數(shù)”。你們仔細(xì)琢磨一下這三個(gè)假設(shè)，有沒(méi)有一定的道理?有的，比如第一個(gè)假設(shè)， ?克吐溫說(shuō)過(guò)“歷史雖然不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)”，但是它會(huì)押韻。因?yàn)槿嗽诓煌沫h(huán)境下會(huì)產(chǎn)生不同的心理變化和行為模式，而這些情緒和行為，比如貪婪、恐懼在人群中有傳播和放大作用，會(huì)引發(fā)非理性繁榮，也會(huì)引發(fā)大恐慌，這就是典型的烏合之眾效應(yīng)。那么第三個(gè)假設(shè)呢？“一切消息消融于指數(shù)”，它想說(shuō)的是什么呢?這點(diǎn)實(shí)際上描述的一種傳播機(jī)制。在資本市場(chǎng)上，無(wú)論是好消息還是 壞消息，總是少部分人先知道。這些最先知道消息的人會(huì)開(kāi)始交易，買(mǎi)進(jìn)或者賣(mài)出，而他們的交易就會(huì)反映在量?jī)r(jià)等技術(shù)指標(biāo)上。但是因?yàn)樘崆爸老⒌娜私K究是少數(shù)，并未被市場(chǎng)充分覺(jué)知， 因此股價(jià)并沒(méi)有充分消化掉消息給出的利多或者利空。所以，技術(shù)分析者根本不用知曉到底發(fā)生了什么事，只需要根據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)的技術(shù)指標(biāo)跟隨操作就可以獲利。
以上就是技術(shù)分析的原理，但是遺憾的是這三大原理從來(lái)沒(méi)有被主流認(rèn)可。舉個(gè)例子，價(jià)值投資的發(fā)明者格雷厄姆就曾經(jīng)對(duì)技術(shù)分析派提出過(guò)強(qiáng)烈的批評(píng)。他說(shuō)他從來(lái)沒(méi)有?過(guò)一個(gè)靠技術(shù)分析發(fā)財(cái)?shù)娜?。而利用?shù)學(xué)知識(shí)規(guī)則漏洞套利的人，嚴(yán)格講并不是技術(shù)分析派。
在這里需要提幾個(gè)人。一個(gè)格雷厄姆，他擅?在市場(chǎng)中發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤定價(jià)以套利。我曾經(jīng)講過(guò)格雷厄姆-多德俱樂(lè)部的經(jīng)典操盤(pán)術(shù)。真正的格雷厄姆-多德俱樂(lè)部的操盤(pán)方法，國(guó)內(nèi)的中華田園價(jià)投派壓根不懂。其實(shí)是這么操作的：第一尋找煙蒂股，也就是股價(jià)低于凈有資產(chǎn) 2/3 的股票，甚至股價(jià)低于凈營(yíng)運(yùn)資產(chǎn) 2/3 的股票。買(mǎi)入之后，他并不是只是傻等著，而是組織格雷厄姆-多德俱樂(lè)部 成員一致行動(dòng)，聯(lián)手在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入這支股票，并且在他們的控制股票達(dá)到一定比例之后，就要求召開(kāi)股東大會(huì)。開(kāi)會(huì)干嘛呢？對(duì)該公司實(shí)際控制人進(jìn)行逼宮，說(shuō)白了就是一場(chǎng)商業(yè)政變。那么 他們的訴求是什么呢?一般情況下有兩種，二者是或的關(guān)系。第一，發(fā)起股票要求公司變賣(mài)賬上 流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)大比例分紅。他的邏輯就是說(shuō)，我買(mǎi)了之后，你的股價(jià)愛(ài)漲不漲，不行我就逼你賣(mài)資產(chǎn)。第二，不賣(mài)資產(chǎn)也可以，那么就由公司的實(shí)際控制人以不低于每股凈資產(chǎn)的價(jià)格在二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)。這么做的結(jié)果左右都是賺，不可能賠錢(qián)。這才是經(jīng)典的格雷厄姆操盤(pán)手法。
中華田園價(jià)投派，其實(shí)學(xué)的都是四不像的巴菲特，而不是格雷厄姆，因?yàn)楦窭锥蚰愤@種操盤(pán)術(shù)在現(xiàn)在的大 A 很難實(shí)現(xiàn)。首先按照他的選股標(biāo)準(zhǔn)，股價(jià)低于凈有形資產(chǎn) 2/3 的股票，甚至股價(jià)低于凈營(yíng)運(yùn)資產(chǎn) 2/3 的股票，這樣的股票太少了。哪里去找？就算找到了，比如，假如格力符合這樣的 條件，你有那么多錢(qián)買(mǎi)到能要求召開(kāi)股東大會(huì)嗎？就算你和你的伙伴足夠多的錢(qián)，董小姐一個(gè)電話(huà)就能讓你進(jìn)去?！皭阂馐召?gòu)”這個(gè)罪名夠不夠?
利用數(shù)學(xué)知識(shí)套利，需要提一個(gè)牛人，叫做香農(nóng)，信息論的創(chuàng)始人。從上個(gè)世紀(jì)從 60 年代開(kāi)始， 香農(nóng)就在麻省理工不定期召開(kāi)會(huì)議，主題就是在市場(chǎng)中套利。后來(lái)因?yàn)樗男》秶懻撎軞g迎， 不得不把講座搬到麻省理工的會(huì)議報(bào)告廳。香農(nóng)是從 50 年代開(kāi)始研究市場(chǎng)的，他最開(kāi)始只是想研究一下信息論是否對(duì)指導(dǎo)投資有所幫助。早先香農(nóng)也搞過(guò)技術(shù)分析，但是他畢竟是全世界最杰出 的數(shù)學(xué)家，很快他就得出了結(jié)論，他認(rèn)為那些耗費(fèi)很大精力研究?jī)r(jià)格圖表、頭肩頂、V 字反轉(zhuǎn)的 技術(shù)人員，無(wú)非在做一種重要數(shù)據(jù)干擾重現(xiàn)的工作，意義不大。要說(shuō)香農(nóng)確實(shí)敏銳，其實(shí)直到今天，技術(shù)分析在中國(guó) A 股依然是最大一派，不知道多少人在尋找打敗市場(chǎng)的圣杯。香農(nóng)自己的投資記錄保存下來(lái)了，是從 1952 年到 1986 年，35 年年化 28%。這是一個(gè)封神的戰(zhàn)績(jī)，但是由于香農(nóng)的興趣不在掙錢(qián)，他的倉(cāng)位很小，所以收益率雖好，總值卻不大。
另一個(gè)值得大書(shū)特書(shū)的人是香農(nóng)的學(xué)生，寬客之父愛(ài)德華索普，有關(guān)這個(gè)人的事跡我就不多說(shuō)了， 有一本書(shū)《戰(zhàn)勝一切市場(chǎng)的人》大家可以買(mǎi)來(lái)看看，是很好的書(shū)。這本書(shū)能成書(shū)和索普的一個(gè)同學(xué)有關(guān)系，叫威廉夏普，他是 1990 年諾?爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者，有效市場(chǎng)理論的奠基人之一。我們知道索普是套利派，套利本身就提示“市場(chǎng)具有無(wú)效性”，索普一直力證市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)是普遍存在的，他曾專(zhuān)?研究過(guò)認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)債錯(cuò)誤定價(jià)套利。在 1967 年，索普搞出來(lái)一個(gè)期權(quán)定價(jià)公式， 但是他并沒(méi)有公布，而是偷偷地用這個(gè)公式在市場(chǎng)掙錢(qián)，可以說(shuō)是大殺四方。有趣的是兩年后， 索普收到了兩個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家給他寫(xiě)的一封信，費(fèi)希爾布萊克和邁倫舒爾茨。這兩個(gè)?年學(xué)者聲稱(chēng)， 他們是索普的粉絲，并且他們?cè)谒髌盏闹髦型茖?dǎo)出了一個(gè)公式。索普一看，就是自己正在秘密使用的期權(quán)公式。大概在 28 年后，舒爾茨憑借這個(gè)公式的發(fā)現(xiàn)，獲得了諾?爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。公式最 早的發(fā)明者索普，因?yàn)樗麤](méi)有發(fā)表自己的研究成果，所以和諾獎(jiǎng)失之交臂。?和熊掌，不可兼得， 好事不能讓你都占了。這本書(shū)搭配 《beat the dealer》 一起?用效果更佳。看索普，其實(shí)是在了解投資思想史，索普是寬客之父，詹姆斯?蒙斯是寬客之王，不過(guò)量化套利也有它的問(wèn)題，以后我慢慢講。(2020.11.20)