一、背景

Terra 作為加密市場第二大公鏈生態(tài)，一直是一個飽受爭議的對象。一方面，通過 Luna-UST 雙幣機制，Terra 生態(tài)成功將自己的算法穩(wěn)定幣 UST 推廣到整個加密市場，迅速提升 Luna 的價格和市值；一方面其用于推廣 UST 的「宣傳機器」Anchor Protocol 則飽受詬病，普遍被認為是不可持續(xù)的「龐氏騙局」。

而在5 月 10 日這一天，Terra 生態(tài)的原生算法穩(wěn)定幣 UST 因資本圍獵和債務危機，出現(xiàn)嚴重脫錨事件，最低跌至 0.6 美元。這個 TVL 近 200 億美元的第二大公鏈生態(tài)，讓投資者短短 2 天時間經歷了恐怖的下跌,資產嚴重縮水,甚至是傾家蕩產,而有的人卻通過套利機會賺的盆滿缽滿。

二、

套利機會

套利機會源自于市場出現(xiàn)劇烈變化導致不均衡時，在不同場所、不同產品之間產生的價差。在LUNA此次崩盤事件中，不同交易所之間、現(xiàn)貨期貨之間、不同鏈之間等均出現(xiàn)了較大的套利機會。

套利者雖然經常被打上“投機分子”的標簽，但它們在不同金融市場的價格發(fā)現(xiàn)機制中扮演著非常重要的角色。

本文嘗試進行一個簡單的復盤，總結三個主要的套利機會。

1、LUNA在去中心化交易所與中心化交易所搬磚套利

自DeFi大行其道，去中心化金融與中心化金融之間經常會出現(xiàn)一些套利機會，只不過隨著行業(yè)的不斷成熟以及套利機器人的加入，兩者之間的套利機會會被快速抹平，所以一般人很難參與。

但對于越是不成熟的市場，越是劇烈變化的市場，越容易出現(xiàn)一些可見的套利機會。

此次事件中，UST由于大幅度脫錨，因此Terra算法機制將回收UST并向市場投放大量的LUNA流動性，此時套利者通過官方Market機制，以及在去中心化交易所。比如Terraswap和Astroport可以兌換到折價的LUNA，在價差被抹平前，充值到中心化交易所賣出，就可以獲得巨大的價差收益。

在Terra主鏈上的套利空間被完全榨干后，聰明的套利者又繼續(xù)在其他主鏈，比如BSC，Avalanche等鏈上找到了套利機會，繼續(xù)執(zhí)行一遍該套利操作。

2、不同中心化交易所之間套利：現(xiàn)貨與現(xiàn)貨、現(xiàn)貨與合約

中心化交易所之間的價差一般都非常小，在這里我們普通投資者很難找到套利機會。只不過這次比較神奇的是，在面對海量LUNA的涌入時，不同交易所給出了不同的應對策略，于是出現(xiàn)了非?？捎^的套利機會。

對于現(xiàn)貨而言，大量LUNA涌入Binance，導致拋壓過大，于是Binance上LUNA嚴重超賣，加上恐慌情緒蔓延，Binance上現(xiàn)貨價格相對于其他交易所比如OKX要低出很多。只不過由于交易所陸續(xù)關閉充提，所以現(xiàn)貨搬磚套利策略無法實施。

聰明的套利者又出現(xiàn)了，在Binance現(xiàn)貨大量買入，在OKX購買合約空單，等兩者開放充提后，價格抹平，兌現(xiàn)巨額價差收益。

Binance與OKX價格追平后，套利機會是否沒有了呢？并不。因為Gate.io此時仍未開放充提，OKX與Gate.io之間仍存在40%以上的價差，OKX購入現(xiàn)貨，Gate.io購入空單，套利策略再次執(zhí)行一遍。

3、利用平臺缺陷套利

仍然是因為此次LUNA暴跌極端事件發(fā)生導致一些未曾暴露的問題開始顯現(xiàn)，兩個經典案例：

BSC上借貸平臺Venus因為Chainlink預言機暫停將LUNA價格定格在0.1美元，套利者在Binance大量購入廉價LUNA，并在Venus存入，以每個0.1價格貸出其他主流資產，實現(xiàn)套利。此次事件中，Venus損失超1000萬美元。
Kava上借貸平臺Kava Lend有兩個穩(wěn)定幣都可以作為抵押物，一個是BUSD，一個是UST，Kava犯了一個低級錯誤，將兩者價格都鎖定為1美元，于是當UST脫錨后，套利者購入大量廉價UST存入該平臺，借出其穩(wěn)定幣USDX，并拋向市場，導致USDX脫錨。此次事件中，Kava平臺損失約1500萬美金左右。

UST像一個次貸產品，此次崩盤引發(fā)了不少相關系統(tǒng)崩潰和損失，在此不一一贅述。我們不應奢求套利者都是“好人”或者不存在，每一個DeFi系統(tǒng)都應考慮極端情況的發(fā)生并不斷優(yōu)化自身系統(tǒng)，提高系統(tǒng)性抗風險能力。

三、套利風險

在套利過程中，套利者應對可能發(fā)生的風險提前做好規(guī)劃和預判，但實際的可能遠不止以下這些：

搬磚路上，價格被抹平甚至反超，出現(xiàn)虧損；
期貨合約資金費過高，使?jié)撛谔桌找娲蠓s水的風險；
現(xiàn)貨、期貨平倉時滑點較大，使?jié)撛谔桌找娲蠓s水的風險；
鏈上阻塞、交易所關閉充提、交易所取消現(xiàn)貨/合約等導致套利策略失效的風險；
保證金不足，價格反向變化導致合約多/空單爆倉的風險；
項目失敗導致最終套利無法兌現(xiàn)的風險。

四、

總結

結合此次LUNA崩盤事件，本文嘗試總結了三種套利的方法，但我們應該清楚的是——套利并不是毫無風險的，有些時候甚至會出現(xiàn)大幅度虧損的可能。套利的本質是在機會敞口出現(xiàn)時，以更高的勝率實現(xiàn)確定性的盈利。

五、視頻講解

視頻提綱:

LUNA與UST套利步驟與原理
加密市場都有哪些常見的套利機會
套利有哪些技巧和風險
有關套利思維的思考

??本期視頻回顧??

https://youtu.be/zch7wG1L8rM

（復制鏈接到瀏覽器收看完整視頻）

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