頭條觀察 | 華爾街興起加密貨幣淘金熱，Coinbase真的值千億美金嗎？

截止發(fā)文前，比特幣攀升至64480美元的歷史新高，而市值第二大加密貨幣以太坊也創(chuàng)下了新紀(jì)錄，攀升至2380美元。作為全球最受歡迎的加密貨幣交易所Coinbase將于今天直接上市，估值可能高達(dá)1000億美元，福布斯甚至將這次上市稱(chēng)為“點(diǎn)燃加密淘金熱的契機(jī)”。

隨著MicroStrategy和Square在資產(chǎn)負(fù)債表上將現(xiàn)金儲(chǔ)備換為比特幣，以及越來(lái)越多的公司和銀行接受加密貨幣作為支付方式，Coinbase的IPO對(duì)于整個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)都太及時(shí)了。加密技術(shù)像互聯(lián)網(wǎng)一樣具有革命性并被廣泛采用。加密資產(chǎn)的獨(dú)特屬性使它們成為諸如黃金之類(lèi)的價(jià)值存儲(chǔ)的數(shù)字替代品，使基于互聯(lián)網(wǎng)的新金融系統(tǒng)成為可能，并為去中心化的應(yīng)用程序提供了開(kāi)發(fā)平臺(tái)。

在過(guò)去一年的牛市里，Coinbase已成為高回報(bào)幣種聚集的熱門(mén)交易所。經(jīng)過(guò)幾家華爾街投資銀行的積極追逐，Coinbase最終選擇了高盛、花旗集團(tuán)和摩根大通作為承銷(xiāo)商，并與傳奇的艾倫公司（Allen＆Co.）合作。該公司參與了包括Google和Facebook在內(nèi)的幾項(xiàng)大型IPO。Coinbase的全年調(diào)整后收入為13億美元。那么，Coinbase加入納斯達(dá)克是否說(shuō)明它已經(jīng)成為了加密貨幣的領(lǐng)頭羊？

|   Coinbase的商業(yè)模式

Coinbase創(chuàng)建了一個(gè)強(qiáng)大的平臺(tái)，以安全透明的方式促進(jìn)加密交易。Coinbase既有零售客戶(hù)又有機(jī)構(gòu)客戶(hù)，它的基礎(chǔ)設(shè)施既易于使用，個(gè)人用戶(hù)也可以購(gòu)買(mǎi)、存儲(chǔ)和使用加密貨幣，還可以提供對(duì)沖基金，資金經(jīng)理和公司所需的高級(jí)機(jī)構(gòu)服務(wù)。

它的收入主要是交易手續(xù)費(fèi)，占2020日年凈收入的96％。交易費(fèi)的性質(zhì)，取決于交易量，因此是順應(yīng)周期的?？紤]到加密資產(chǎn)類(lèi)別的波動(dòng)性，2020年的加密貨幣交易量達(dá)到了迄今未曾在現(xiàn)代歷史中見(jiàn)證的高點(diǎn)。盡管隨著加密貨幣成為主流，波動(dòng)性是否會(huì)繼續(xù)存在，任何人都不敢下定論。

但交易所取決于交易費(fèi)用的收入模式將導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)結(jié)果在一段時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)波動(dòng)。話雖這么說(shuō)，Coinbase基本上可以通過(guò)其平臺(tái)進(jìn)行的每筆交易賺錢(qián)，這表明除了交易量之外，其商業(yè)模式是穩(wěn)健的，并有堅(jiān)實(shí)的基本面作為后盾。

更令人放心的是用戶(hù)的增長(zhǎng)，特別是月交易用戶(hù)的增長(zhǎng)，其中月交易用戶(hù)是主要的收入驅(qū)動(dòng)力。盡管它們本質(zhì)上也是順應(yīng)“牛熊季節(jié)性”的，但不可否認(rèn)的是，Coinbase一直設(shè)法不斷增加其用戶(hù)，并吸引了零售和機(jī)構(gòu)參與者的參與。

隨著比特幣在2018年底暴跌，Coinbase上資產(chǎn)的價(jià)值也隨之下跌。當(dāng)比特幣價(jià)格在2020年第二季度開(kāi)始騰飛時(shí)，Coinbase的平臺(tái)規(guī)模成比例增長(zhǎng)。Coinbase在其股票文件中還指出，加密貨幣價(jià)格通常與股票市場(chǎng)沒(méi)有關(guān)聯(lián)。但是，這種趨勢(shì)在2020年COVID-19疫情影響市場(chǎng)時(shí)開(kāi)始轉(zhuǎn)變，此后標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和加密貨幣市場(chǎng)開(kāi)始朝著相似的方向發(fā)展。

更進(jìn)一步地講，Coinbase作為一家上市公司的成功與加密貨幣聯(lián)系在一起，不僅成為投機(jī)交易的公認(rèn)資產(chǎn)類(lèi)別，而且還成為交易和價(jià)值存儲(chǔ)的媒介。至少目前而言，隨著越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)參與者進(jìn)入市場(chǎng)，采用加密技術(shù)的勢(shì)頭似乎正在加速。但是，當(dāng)華爾街迷上加密貨幣時(shí)，美國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)卻十分謹(jǐn)慎。僅在美國(guó)，Coinbase必須通過(guò)包括證券交易委員會(huì)，商品期貨交易委員會(huì)和紐約州金融服務(wù)委員會(huì)在內(nèi)的超過(guò)六家機(jī)構(gòu)的法律和法規(guī)審查。

|   典型的技術(shù)型成本結(jié)構(gòu)

像任何以技術(shù)為中心的企業(yè)一樣，技術(shù)維護(hù)和開(kāi)發(fā)是Coinbase運(yùn)營(yíng)費(fèi)用的主要來(lái)源。2020年，技術(shù)支出占其2020財(cái)年運(yùn)營(yíng)支出的21％，總計(jì)超過(guò)2.71億美元。鑒于其技術(shù)基礎(chǔ)架構(gòu)是其業(yè)務(wù)模型的基礎(chǔ)，這不足為奇，并且可以理解。

交易費(fèi)用占Coinbase 2020財(cái)年運(yùn)營(yíng)支出的11％。這些成本包括區(qū)塊鏈交易處理、帳戶(hù)驗(yàn)證相關(guān)的成本，以及支付給付款處理方進(jìn)行客戶(hù)交易的費(fèi)用。這些費(fèi)用占凈收入的百分比從2019財(cái)年的17.0％下降到2020財(cái)年的11.8％。這些逐年的改進(jìn)（如果得以持續(xù)）將使人們相信Coinbase能夠擴(kuò)展其業(yè)務(wù)模型，并隨著規(guī)模的增加而受益于邊際成本的減少，這一趨勢(shì)目前令人信服。

Coinbase還設(shè)法維持了非常穩(wěn)定的營(yíng)銷(xiāo)預(yù)算。相對(duì)于收入，在過(guò)去八個(gè)季度中，營(yíng)銷(xiāo)支出一直保持在2％到10％之間。鑒于其品牌知名度以及它將在納斯達(dá)克首次亮相而獲得的軟性宣傳，它也許可以繼續(xù)在其品牌聲望上保持克制戰(zhàn)略，并保持對(duì)營(yíng)銷(xiāo)預(yù)算的保守態(tài)度。

如果Coinbase可以證明它是一個(gè)安全，可信賴(lài)且易于使用的平臺(tái)，它將在其平臺(tái)上獲得更多資產(chǎn)，從而意味著更多的客戶(hù)在使用其產(chǎn)品。Coinbase的獨(dú)特之處在于它與大型對(duì)沖基金和銀行的合作伙伴關(guān)系，象征著Coinbase在努力成為加密貨幣交易所和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。與華爾街?jǐn)y手這一明智決定將為Coinbase和整個(gè)加密貨幣行業(yè)的聲譽(yù)帶來(lái)好處。曾經(jīng)被視為叛逆者的行業(yè)現(xiàn)在通過(guò)廣受好評(píng)的采用而獲得合法性，這兩者都部分歸功于Coinbase為使平臺(tái)安全，可信賴(lài)且易于使用而付出的辛勤勞動(dòng)。

|   對(duì)幣安意味著什么？

中國(guó)人最熟悉的幣安（Binance）也是世界上最流行的加密貨幣交易所之一，最近它對(duì)Coinbase的IPO發(fā)起了直接反擊。他們?cè)试S用戶(hù)從特斯拉開(kāi)始使用新的股票代幣交易服務(wù)購(gòu)買(mǎi)股票。換句話說(shuō)，從本周開(kāi)始，你可以在Binance上購(gòu)買(mǎi)反映公司股價(jià)的特斯拉代幣和Coinbase代幣。

在加密世界中，這是一種令人難以置信的創(chuàng)新現(xiàn)象，將繼續(xù)引起人們的關(guān)注。此外，Binance的證券交易所是零傭金模式，這完全是對(duì)傳統(tǒng)股票交易所的降維打擊。伴隨著Coinbase上市，幣安的平臺(tái)幣BNB，在過(guò)去24小時(shí)內(nèi)飆升了25％以上，達(dá)到歷史新高637.44美元。

無(wú)論如何，金融機(jī)將需要適應(yīng)迅速變化的環(huán)境，并努力理解加密貨幣和區(qū)塊鏈技術(shù)對(duì)于其業(yè)務(wù)保持領(lǐng)先地位的影響。成熟的金融機(jī)構(gòu)需要盤(pán)點(diǎn)其資源整合的可能性，例如，投入到企業(yè)區(qū)塊鏈解決方案的研發(fā)，與區(qū)塊鏈初創(chuàng)公司合作，甚至收購(gòu)一家有前途的區(qū)塊鏈公司。

比特幣已經(jīng)成年，而區(qū)塊鏈領(lǐng)域通過(guò)Coinbase產(chǎn)生了一家IPO公司，其公司估值是許多老牌傳統(tǒng)上市公司的幾倍。Coinbase的IPO是一個(gè)開(kāi)始，因?yàn)檫^(guò)去十年的發(fā)展無(wú)法逆轉(zhuǎn)。此外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能會(huì)進(jìn)一步認(rèn)可區(qū)塊鏈技術(shù)和加密技術(shù)，從而帶來(lái)急需的稅收。

所有的金融機(jī)構(gòu)和投資者需要知道，2021年4月14日，并不是加密技術(shù)發(fā)展的頂點(diǎn)，而是標(biāo)志著加密技術(shù)和區(qū)塊鏈技術(shù)歷史上的一個(gè)里程碑，當(dāng)然不是最后一個(gè)里程碑。因此，估值1000億美元的市值不會(huì)是該公司估值的頂峰。相反，我們可以預(yù)期該公司將實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，并且會(huì)有更多千億市值的加密企業(yè)在全球各地上市。

聲明：投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎。本資訊不作為投資理財(cái)建議。