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撕開面具,看比亞迪半導(dǎo)體吹的牛皮有多大?

共 3489字,需瀏覽 7分鐘

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2021-07-05 20:38



A股特別有意思,喜歡熱捧那些未上市的公司,例如比亞迪半導(dǎo)體,沒上市就看不到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),吹的牛就無限大。現(xiàn)在比亞迪半導(dǎo)體終于提交了IPO材料,那就一起看看比亞迪半導(dǎo)體吹了哪些牛皮吧!

1、收入錯(cuò)覺

比亞迪半導(dǎo)體除了功率半導(dǎo)體,還有MCU、PMIC、傳感器LED和晶圓代工,功率主要是IGBT模塊單管和IPM。沒提交上市材料之前,各種媒體報(bào)道比亞迪半導(dǎo)體2020年收入14億,搞得好像比亞迪半導(dǎo)體的IGBT收入有14億似的,現(xiàn)在數(shù)據(jù)出來了,比亞迪的功率半導(dǎo)體收入只有4.61億,這個(gè)收入還比不過$士蘭微(SH600460)$的IGBT業(yè)務(wù)士蘭2020年IGBT和IPM加起來約4.7億;更是連$斯達(dá)半導(dǎo)(SH603290)$收入2020年9.63億的50%都不到另外,比亞迪的功率半導(dǎo)體包括車用IGBT模塊工業(yè)IGBT模塊、IPM、IGBT單管、FRD等多種產(chǎn)品真正車用IGBT模塊有多少?或許只有比亞迪半導(dǎo)體自己知道!

2、市占率錯(cuò)覺

我做賣方的時(shí)候,經(jīng)常懟咨詢公司的人說你們寫的報(bào)告太水了,數(shù)字錯(cuò)漏百出,簡直就是騙錢。印象深刻的例子,那時(shí)候我看傳媒,一直想試著弄清楚電視劇行業(yè)的規(guī)模,彼時(shí)還是朝陽行業(yè)哈。就看了藝恩咨詢2011年寫的電視劇行業(yè)報(bào)告展望2012-13年的行業(yè)規(guī)模,具體數(shù)據(jù)忘了,然而到了2013年藝恩更新研究2012年的實(shí)際值居然和預(yù)期值一模一樣,關(guān)鍵好多其他行業(yè)報(bào)告也這樣。每次預(yù)測(cè)值都是實(shí)際值,這不搞笑嗎
咨詢公司寫的IGBT行業(yè)報(bào)告,一樣的瞎扯淡NE時(shí)代研究院寫的IGBT報(bào)告,比亞迪微電子的份額18%而斯達(dá)只占1.6%,比亞迪居然是斯達(dá)的11倍,這不是搞笑嗎?無論是裝機(jī)數(shù)量,還是收入規(guī)模都對(duì)不上,而且錯(cuò)的離譜!
裝機(jī)數(shù)量上2020年斯達(dá)的IGBT模塊被安裝到20萬輛新能源汽車上,雖然是A00級(jí)車比亞迪IGBT自供,去年新能源汽車銷量純電+混動(dòng)18萬輛兩者根本沒差多少。
銷售收入上2020年斯達(dá)車用IGBT模塊的收入約1.85億,就算比亞迪半導(dǎo)體全是車用IGBT模塊也不過4.61億,更不用說里面包括工業(yè)IGBT模塊和少量IPM。
NE時(shí)代研究院怎么得出那個(gè)錯(cuò)誤結(jié)論的呢?2019年的報(bào)告當(dāng)然是用2018年的數(shù)據(jù)斯達(dá)用的是實(shí)際數(shù)據(jù),新能源車IGBT模塊1.2億,比亞迪半導(dǎo)體卻用了整體數(shù)據(jù)13.3億可不是11倍么?現(xiàn)在具體數(shù)據(jù)已經(jīng)披露比亞迪半導(dǎo)體2018年的功率半導(dǎo)體收入也就4.38億,包括IGBT模塊、單管FRD、IPM等等再細(xì)分到車用IGBT,估計(jì)一半都沒有!數(shù)據(jù)一旦透明,真?zhèn)吻逦杀?

3產(chǎn)能錯(cuò)覺

比亞迪半導(dǎo)體的產(chǎn)能一直是個(gè)謎,有媒體說有月產(chǎn)5萬片6寸晶圓的產(chǎn)能,如果屬實(shí),當(dāng)然排名第一雖然IPO招股書也披露晶圓產(chǎn)能,但根據(jù)里面的模塊產(chǎn)能,也大致能測(cè)算出真實(shí)數(shù)據(jù),同樣是吹牛皮!比亞迪半導(dǎo)體IGBT模塊2020年的產(chǎn)能約220萬,且注明了是標(biāo)準(zhǔn)二單元模塊產(chǎn)品
什么是標(biāo)準(zhǔn)二單元模塊?要從IGBT逆變電路說起新能源汽車通常用三相交流電,那么IGBT模塊需要6個(gè)IGBT和6個(gè)FRD組成三相全橋逆變電路,每2個(gè)上下IGBT供應(yīng)一相電流。如果電動(dòng)機(jī)的功率比較高,>50KW那么將6個(gè)IGBT集成到一個(gè)模塊里面,會(huì)極大的影響散熱為了增加散熱就會(huì)將IGBT模塊分成三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)二單元模塊,如下圖所示。
比亞迪半導(dǎo)體的IGBT模塊標(biāo)準(zhǔn)二單元的產(chǎn)能是220萬,意味著IGBT和FRD的產(chǎn)能均為660萬顆,要反推晶圓的產(chǎn)能,就要知道IGBT芯片的面積比亞迪半導(dǎo)體用于電動(dòng)車的IGBT芯片電壓和電流主要是650V和200A。物理知識(shí)芯片的發(fā)熱量與電流的平方成正比,電流恒定的條件下,降低發(fā)熱量,就要減小電阻,而電阻與芯片的表面積成反比,所以IGBT芯片的承載電流越大芯片的面積越大,而且面積越大散熱也越快。如下圖所示,英飛凌的兩款4代IGBT芯片,4A面積為6.91平方毫米117.5A面積為136.44平方毫米。
假定比亞迪半導(dǎo)體650V200A的IGBT的面積為180平方毫米20mm x 9mm,對(duì)角線長21.93mm6寸晶圓的面積為17662平方毫米,周長為471mm1片6寸晶圓可以切割I(lǐng)GBT芯片的數(shù)量為17662/180-471/21.93=98-21=77(顆)
不考慮FRD芯片,切出660萬顆IGBT芯片需要晶圓8.6萬片,FRD芯片面積比IGBT小所以660萬顆FRD需要的晶圓數(shù)估計(jì)為4.3萬片,合計(jì)晶圓年產(chǎn)能12.9萬片,月產(chǎn)能1.07萬片就算部分產(chǎn)能用于晶圓代工,月產(chǎn)能也不超過2萬片

自供水很深

比亞迪半導(dǎo)體的IGBT模塊基本自供給比亞迪電動(dòng)車,漢/唐是B級(jí)車,而斯達(dá)和士蘭目前基本只供A00級(jí)車給市場(chǎng)一種BYD的技術(shù)更好的錯(cuò)覺。另外比亞迪半導(dǎo)體在產(chǎn)能過剩利用率50%左右的情況下,也沒有為其他汽車廠商供應(yīng)IGBT模塊,也沒聽到其他電動(dòng)汽車廠商驗(yàn)證其IGBT模塊的消息。在招股說明書里面,還可以看到供應(yīng)商英飛凌的身影,每年約供應(yīng)了2000-3000萬元的IGBT芯片。很多細(xì)節(jié)就值得推敲了!
既然IGBT那么牛,為什么采購英飛凌的IGBT芯片?如果采購英飛凌的芯片做封裝,那就跟斯達(dá)一樣實(shí)事求是!
既然采購了英飛凌的IGBT芯片是否漢/唐的IGBT模塊封裝的是英飛凌IGBT芯片?
要知道,IGBT芯片可不只是用到電動(dòng)車上面,還能做成工業(yè)IGBT模塊、空調(diào)IPM、IGBT單管。換句話說比亞迪半導(dǎo)體的IGBT做成空調(diào)IPM用到車載空調(diào)里面,也是自供到自家的電動(dòng)車上面。
所有的疑問都在BYD自用面前戛然而止IPO材料沒有披露功率半導(dǎo)體的具體結(jié)構(gòu),工業(yè)IGBT模塊、車用IGBT模塊IGBT單管、IPMFRD分別是多少收入?是否車用IGBT模塊用英飛凌芯片保障安全性工業(yè)IGBT和IPM才用自己的IGBT芯片??
申明一點(diǎn)我不是黑比亞迪半導(dǎo)體,實(shí)際能做出來IGBT芯片就已經(jīng)足夠優(yōu)秀,只是實(shí)事求是的態(tài)度看他的模板到底是什么?斯達(dá)or英飛凌?

是否吹牛?一目了然

比亞迪半導(dǎo)體沒有之前媒體吹的那么牛,現(xiàn)在數(shù)據(jù)披露比亞迪半導(dǎo)體可以說是三家做IGBT的企業(yè)中最差的,成長性不如士蘭微收入體量不如斯達(dá)半導(dǎo)。能夠拿出來夸的亮點(diǎn)不過是車用IGBT模塊,現(xiàn)在士蘭微已經(jīng)大批量用在零跑T03上面極氪(B級(jí)車)也在小批量供應(yīng),斯達(dá)更不用說了,2020年供應(yīng)20萬輛新能源汽車。其實(shí)關(guān)于比亞迪半導(dǎo)體的牛皮,雪友@平凡的股票 提過幾次,隨著IPO披露經(jīng)營數(shù)據(jù)吹牛與否,一目了然!
從更大層面看,士蘭和斯達(dá)是面向所有的新能源汽車制造商比亞迪半導(dǎo)體只在比亞迪電動(dòng)車用過,而且部分芯片還來自英飛凌招股書里的供應(yīng)商,都還未在其他汽車上面檢驗(yàn)過。顯然,士蘭和斯達(dá)的客戶更廣泛成長空間也更大,比亞迪能否進(jìn)入其他汽車公司的供應(yīng)鏈還未可知。
換個(gè)思路,如果比亞迪半導(dǎo)體上市可以500-1000億那么$士蘭微(SH600460)$的空間就更大了!彼方的泡沫,就是我方的助推劑!

來源:雪球   作者:赤焰永明
原文鏈接:https://xueqiu.com/1614119807/188641083?sharetime=2
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