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文｜王湘云

編輯丨出新

來源｜出新研究

ID：chuxinyanjiu

題圖｜unsplash

【導讀】

2021年3月，游戲公司Roblox上市，短短一年時間，市值從40億美元上漲至超過400億美元，成為當之無愧的“元宇宙第一股”。

Roblox是盛景嘉成母基金（美元一期US Investment II）的投資覆蓋項目。多年來，盛景嘉成通過對前沿技術(shù)與產(chǎn)業(yè)趨勢的敏銳洞察，先人一步在元宇宙領(lǐng)域布局，目前已經(jīng)覆蓋了包括Roblox、Coinbase等元宇宙相關(guān)項目，其直投基金還投資了包含虛擬人、VR/AR、人工智能等多個領(lǐng)域的優(yōu)秀項目，在元宇宙賽道領(lǐng)先同業(yè)半個身位。

在上一篇文章中，我們與袁昱博士討論了“什么不是元宇宙”。但是對于元宇宙的投資者來講，只會辨別項目的真?zhèn)芜€遠遠不夠。為此，出新研究專門采訪了盛景嘉成管理合伙人王湘云。作為元宇宙投資人，她為我們分享了自己的一些投資思考。

【作者簡介】

王湘云：盛景嘉成基金管理合伙人，主管盛景產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和企業(yè)服務(wù)/SaaS賽道，以及盛景海外母基金（美國/以色列）的投資；在加入盛景嘉成之前，歷任清華紫光股份企業(yè)規(guī)劃部總經(jīng)理，SAP ERP咨詢服務(wù)事業(yè)部總經(jīng)理，博彥科技高級副總裁及金融服務(wù)事業(yè)部/ERP事業(yè)部總經(jīng)理；清華大學精密儀器系學士和自動化系雙學士學位，清華大學經(jīng)管學院MBA，北京大學光華管理學院EMBA。

【精華速覽】

一. 不建議投資有金融資產(chǎn)屬性的賽道

1. 金融資產(chǎn)類項目受政策監(jiān)管

2. 沒有底層產(chǎn)業(yè)支撐的金融資產(chǎn)容易產(chǎn)生泡沫

3. 部分金融資產(chǎn)項目初心不良

二. 不建議投資做底層技術(shù)的公司

三. 持續(xù)加碼工業(yè)元宇宙

1. 工業(yè)元宇宙市場空間更大

2. 現(xiàn)有解決方案已經(jīng)能夠應(yīng)用到生產(chǎn)實踐

3. 疫情之后的數(shù)字化紅利期

四. 什么樣的公司機會更大？

不建議投資有金融資產(chǎn)屬性的賽道

在當下的元宇宙投資領(lǐng)域，國際和國內(nèi)仍然存在著一定差別。而其中最明顯的差別，就是與金融資產(chǎn)相關(guān)的元宇宙項目。

袁博士在分享中講了不是元宇宙的三個點，其中提到了NFT、Web3與元宇宙的區(qū)別。近些年來，有越來越多人開始布局元宇宙相關(guān)的數(shù)字藏品和數(shù)字資產(chǎn)，如能夠存儲NFT和各種代幣的數(shù)字資產(chǎn)錢包、基于區(qū)塊鏈技術(shù)的數(shù)字資產(chǎn)管理平臺等。但是我們并不建議投資與數(shù)字資產(chǎn)和交易平臺相關(guān)的元宇宙項目，原因如下：

1. 金融資產(chǎn)類項目受政策監(jiān)管

在國外，市場和政策相對來說比較開放，數(shù)字資產(chǎn)相關(guān)的元宇宙項目有寬松的發(fā)展空間。

但是中國，一旦我們過多地談到與數(shù)字資產(chǎn)和交易平臺相關(guān)的東西，就會很大程度上被認為是一個金融性的平臺，受到的監(jiān)管就會比較多。加之國家基金業(yè)協(xié)會對元宇宙的監(jiān)管越來越規(guī)范，因此，為了投資的合規(guī)性和安全性，應(yīng)該少布局這一類的項目。

2. 沒有底層產(chǎn)業(yè)支撐的金融資產(chǎn)容易產(chǎn)生泡沫

作為投資人，我們其實是認同國內(nèi)對于金融資產(chǎn)的監(jiān)管的——金融資產(chǎn)從某種意義上來說，是一個產(chǎn)業(yè)的高級形態(tài)。如果沒有實體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展作為基礎(chǔ)，金融資產(chǎn)就只是泡沫，其價值很容易破滅和坍塌。

盛景嘉成母基金在投資每一家基金之前，都要看他們的歷史投資業(yè)績。由此我們發(fā)現(xiàn)，2000年前后，有一些基金的業(yè)績出現(xiàn)了斷崖式的下跌，之后才開始企穩(wěn)回升。那個時候，正是互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂的時候。那個時候的投資人對于互聯(lián)網(wǎng)前景和趨勢的判斷并沒有錯，20年后的今天已經(jīng)證明了這一點：基于移動互聯(lián)網(wǎng)生長出來的信息互聯(lián)網(wǎng)、消費互聯(lián)網(wǎng)和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)有了非常龐大的體量，驗證了他們當時判斷的正確性。但是，由于當時的人們對互聯(lián)網(wǎng)過于樂觀，很多基金不斷擴張規(guī)模，熱錢不斷涌入互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，泡沫由此越堆越高。非理性情緒和過高預(yù)期的結(jié)果是投資業(yè)績的慘淡，很多基金花了很長時間才恢復過來。

這件事情對于我們來說是歷史的教訓。當我們帶著這個視角去回看元宇宙，我們必須更加審慎地去看待它的價值。

固然，元宇宙可以帶來生產(chǎn)力的提高和生產(chǎn)關(guān)系的發(fā)展，但這一定需要時間去推進。就像之前袁昱博士說的，從廣義上說，元宇宙是數(shù)字化轉(zhuǎn)型的更高級階段，它是圍繞個體、圍繞公司的多維數(shù)據(jù)的接入，它還加強了整個生態(tài)下，人與人、人與物、物與物等所主體的之間的信息的交互和互動，是一種對于信息的升維。但是元宇宙當下終歸處于起步階段，要達到真正意義上我們所暢享的元宇宙的形態(tài)，可能還需要至少30年。

當我們把視角擴大到整個數(shù)字經(jīng)濟，“元宇宙”這個詞真正能夠成立、真正體現(xiàn)價值的前提，就是元宇宙產(chǎn)業(yè)應(yīng)用的成熟和發(fā)展。因此，大家在暢享元宇宙樂觀前景的時也要警惕這個產(chǎn)業(yè)的過渡泡沫化，進而造成在這樣一個基礎(chǔ)上金融資產(chǎn)類項目的泡沫化。

3. 部分金融資產(chǎn)項目初心不良

作為一個全球化的母基金，盛景嘉成多次在實際的數(shù)據(jù)中、在真實的投資經(jīng)歷中看到很多人因為泡沫而造成了資金和財產(chǎn)的損失，經(jīng)歷了痛苦的低谷期。也有不少金融資產(chǎn)類項目打著元宇宙之名行割韭菜之實，很多普通人對于缺少專業(yè)知識和分辨能力，很容易被騙，整個產(chǎn)業(yè)生態(tài)也會因為這種項目受到破壞和影響。

真正的元宇宙，其未來愿景和想象空間并不在于金融資產(chǎn)的交易本身，而在于對工業(yè)和實體產(chǎn)業(yè)的全方位賦能。如果沒有數(shù)字化作為堅實基礎(chǔ)，任何金融資產(chǎn)和交易平臺本身也都是空中樓閣。

我們之所以這么強調(diào)“泡沫”這個概念，是希望整個元宇宙的產(chǎn)業(yè)生態(tài)能夠健康有序地發(fā)展；盛景嘉成堅持構(gòu)建元宇宙產(chǎn)業(yè)賦能平臺，去設(shè)立元宇宙的基金，也是希望整個行業(yè)能夠正本清源、回歸良性、回歸初心。

不建議投資做底層技術(shù)的公司

除了不建議投資金融資產(chǎn)類的項目，我也不建議投資做元宇宙底層技術(shù)，如芯片、XR等硬科技領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司。

原因有三：

● 很難預(yù)測未來主流的技術(shù)路線

● 巨頭的降維打擊

● 硬科技項目投資門檻高

先說第一點。元宇宙不像智能手機這種成熟產(chǎn)業(yè)，技術(shù)路線已經(jīng)非常明確了，你知道自己要做什么技術(shù)，要怎么搞。元宇宙當前仍是處于發(fā)展的初期階段，技術(shù)路線還沒有最終確定，產(chǎn)業(yè)生態(tài)也不完全具備，因此相關(guān)硬件的迭代也還需要更長的時間。在這種情況下，你很難確定當下做的這種技術(shù)未來就一定會迎來大規(guī)模爆發(fā)；

再說第二點，比起沒錢、沒人、沒資源的創(chuàng)業(yè)公司，巨頭有著足夠的產(chǎn)業(yè)資源、足夠成熟的研發(fā)生態(tài)系統(tǒng)，在機會來臨的時候更容易調(diào)動資源，這對創(chuàng)業(yè)公司來講是一種降維打擊，創(chuàng)業(yè)公司想要顛覆巨頭難上加難。

最后，所有涉及硬科技的項目，投資門檻都是很高的，動輒上億元，這不是可以隨便做出的投資決策，需要進行嚴密的盡調(diào)和復雜的決策，極大耗費投資機構(gòu)的人力、財力。

因此，元宇宙投資人在投資這類項目的時候應(yīng)該更加謹慎，一定要做好充分的研究和調(diào)查再做決策。

持續(xù)加碼工業(yè)元宇宙

1. 工業(yè)元宇宙市場空間更大

在盛景嘉成投資的項目中，有一部分消費元宇宙的項目，但更多的還是工業(yè)元宇宙和產(chǎn)業(yè)元宇宙。因為我們認為，比起消費元宇宙，工業(yè)元宇宙的應(yīng)用場景更加廣泛。

比起局部賦能某個環(huán)節(jié)的消費元宇宙，工業(yè)元宇宙有著更好的仿真技術(shù)、更多的數(shù)據(jù)、更加智能的算法，可以優(yōu)先賦能產(chǎn)品的設(shè)計、仿真、測試等環(huán)節(jié)，大幅降低產(chǎn)品測試或驗證過程中的時間和人力成本，讓元宇宙走向“大眾化、普惠化”。

以制造業(yè)為例。原來，元宇宙的核心技術(shù)可能只是應(yīng)用在產(chǎn)品的設(shè)計和制造環(huán)節(jié)，但是在元宇宙時代到來之后，元宇宙的核心技術(shù)可以應(yīng)用到產(chǎn)業(yè)和工業(yè)的全流程。而且，可能原來這些核心技術(shù)和數(shù)字化軟件的使用者只是設(shè)計師、高級工程師，而在工業(yè)元宇宙中，包括工人、客服、前端銷售……在內(nèi)的所有人都可以接觸、使用到這些技術(shù)。在工業(yè)元宇宙中，不同的應(yīng)用場景都有各自的解決方案，不同應(yīng)用場景和各自的流程之間也可以實現(xiàn)更好的溝通和串聯(lián)。

過去，工廠中的設(shè)備運維人員完全需要靠自己的專業(yè)知識和經(jīng)驗開展工作，沒有任何外部的支撐。但是在有了工業(yè)元宇宙之后，他們可以獲得整個工廠各個環(huán)節(jié)的數(shù)據(jù)，還可以利用3D高精度地圖去進行問題的研判。

城市建設(shè)領(lǐng)域同樣如此。未來的城市里，交通管理、建筑維護、房地產(chǎn)交易、地圖服務(wù)……等各個方面都會升級成數(shù)字化，我們不僅可以實時獲取建筑的數(shù)據(jù)、道路的數(shù)據(jù)、能源的數(shù)據(jù)，還可以把數(shù)據(jù)共享給有需要的機構(gòu)和個人。你會發(fā)現(xiàn)工業(yè)元宇宙的潛在體量是非常大的——因為數(shù)字化和產(chǎn)業(yè)升級的需求原來就有，只是在傳統(tǒng)平臺下只能做到局部的升級，而工業(yè)元宇宙在更大范圍內(nèi)，全流程、全時空地滿足了產(chǎn)業(yè)升級的需要。

因此，如果說過去元宇宙的應(yīng)用場景所對應(yīng)的市場規(guī)模是10，那么在產(chǎn)業(yè)元宇宙和工業(yè)元宇宙到來之后，它對應(yīng)的市場規(guī)?？赡苁?00或者1000，甚至更大。工業(yè)元宇宙是對原有消費元宇宙的升級和放大，它是一個可以看得見摸得著的事實，而不是一個虛無縹緲的故事。

2. 現(xiàn)有解決方案已經(jīng)能夠應(yīng)用到生產(chǎn)實踐

目前，已經(jīng)有一些公司推出了工業(yè)元宇宙相關(guān)的產(chǎn)品和解決方案：

比如英偉達的Omniverse，它使用 3D 工具來連接和增強當前的工作流程，讓開發(fā)者能夠輕松構(gòu)建自己的工作流程，目前這個產(chǎn)品已經(jīng)運用到了寶馬和眾多汽車制造廠中；

今年五月，微軟也發(fā)布了他們的工業(yè)元宇宙解決方案。與英偉達的區(qū)別是，英偉達的工業(yè)元宇宙體現(xiàn)在虛擬工廠、虛擬設(shè)計、虛擬產(chǎn)品優(yōu)化、虛擬制造等領(lǐng)域的應(yīng)用；而微軟業(yè)元宇宙的應(yīng)用領(lǐng)域則主要包括沉浸式辦公、工作健康管理、安全生產(chǎn)及員工作業(yè)指導。

早在十年前，微軟就已經(jīng)開始研究元宇宙的相關(guān)概念和技術(shù)了，所以他們這些公司他們一旦去發(fā)布這種解決方案級的東西，那就意味著要進行商業(yè)化了，要推向市場了，要讓客戶應(yīng)用起來了。就像微軟當時推出IE瀏覽器成為了互聯(lián)網(wǎng)時代的風向標，這款解決方案未來或許也會成為元宇宙時代的里程碑和風向標。

這也是為什么我們覺得，產(chǎn)業(yè)元宇宙和工業(yè)元宇宙本質(zhì)上就是數(shù)字化轉(zhuǎn)型的高級階段。實際上，很多產(chǎn)業(yè)和工業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型已經(jīng)在進行當中了，只不過之前這種數(shù)字化發(fā)生在局部，而工業(yè)元宇宙是面向整條產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)、整個生態(tài)的解決方案，它的應(yīng)用場景會更加廣泛，面向的人群也會更加多元。

3. 疫情之后的數(shù)字化紅利期

不斷反復的疫情讓很多企業(yè)意識到了數(shù)字化的重要性。疫情之后，會有越來越多的企業(yè)進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的嘗試和布局，通過技術(shù)和數(shù)據(jù)實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)各個環(huán)節(jié)之間更高效的協(xié)同，這無疑會加快工業(yè)元宇宙的步伐，對于元宇宙投資人來說也是一個極大的利好。

什么樣的公司機會更大？

那么在元宇宙賽道中，什么樣的公司能夠發(fā)展的更好、未來機會更大呢？這里我總結(jié)了三種類型：

首先，數(shù)字化做得更好的公司更容易落地元宇宙。對很多不同的行業(yè)都有賦能和滲透，盛景作為投資方在判斷一個項目的時候，也會參考很多的維度，但最重要的一個維度就是它的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)——工業(yè)元宇宙里的數(shù)據(jù)維度更加豐富，它需要有基礎(chǔ)的數(shù)據(jù)作為保障，在原來底層數(shù)據(jù)就比較豐富的一些領(lǐng)域，比如CAD、BIM領(lǐng)域，加上工業(yè)元宇宙的賦能會走得更快。

其次，擁有成熟技術(shù)組合的公司更容易落地元宇宙。元宇宙領(lǐng)域有很多單點技術(shù)，如虛擬人、數(shù)字孿生、3D引擎。這些技術(shù)發(fā)展的或快或慢，但最終為了服務(wù)客戶的使用，還是需要將這些組合成一個完整的產(chǎn)品或解決方案。就像iPhone，2007年iPhone推出之前，組成它的單點技術(shù)其實都已經(jīng)具備了，只是蘋果把這些單點技術(shù)以一種前所未有的方式整合起來，形成了一個新的產(chǎn)品和體驗，一下子就俘獲了這些消費者的心。

最后，真實客戶、真實需求、真實場景。一個元宇宙服務(wù)平臺不一定是大而全、什么都覆蓋的，它需要你圍繞著客戶和場景需求進行整合。以工業(yè)軟件為例，美國、法國、德國的工業(yè)軟件對真實客戶需求洞察非常細致入微，因此他們每項產(chǎn)品都做得非常的深，最終有機整合后就會形成一個大的技術(shù)集團。只有找到了自己擅長的行業(yè)客戶真實的應(yīng)用場景，把這個做專、做透之后，你才能在未來通過技術(shù)的縱向拓展和橫向整合，具備服務(wù)更廣泛場景和客戶的能力。

結(jié)語

15世紀末，肩負著開辟新航線使命的哥倫布帶著他的船隊橫渡大西洋，登上了美洲大陸。他以為所到之處是印度，于是將這片大陸上的居民命名為“Indian”，印第安人也因為這個烏龍在此后幾個世紀成為了美洲土著居民的代名詞。

歷史總是驚人的相似。六個世紀后的今天， 人們因為“元宇宙”而燃起的興奮與熱情不亞于當時發(fā)現(xiàn)美洲的哥倫布船隊。它和當時的美洲大陸一樣，對于人類來說是嶄新的領(lǐng)土，擁有著無限的可能性，也寄托著延續(xù)科技與商業(yè)文明的希望。

人往往善于造夢。歷史上，人們發(fā)現(xiàn)一塊新大陸、開啟一波新技術(shù)之后，最先做的事就是像現(xiàn)在這樣做夢，想要創(chuàng)造人間天堂。元宇宙構(gòu)想者的描述是良善的：人在里面可以更自由地創(chuàng)造價值，平等地參與制定規(guī)則。然而，劣幣驅(qū)逐良幣的現(xiàn)象總有發(fā)生：在第一批登陸元宇宙的人中，不乏一些投機者，他們炒幣、炒地皮、割韭菜……行為和六百年前那群把印第安人運回歐洲進行展演的冒險家并無二致。

就袁昱博士所說，“發(fā)心”很重要。一級市場投資人是站在時代船頭瞭望風景的人。一望無際的海面上，既有洶涌的浪花，又有浪花褪去之后的泡沫。作為元宇宙投資人，在辨別項目本身是否有投資價值、能否帶來合理回報的時候，也不要忘了，看看這個項目背后的“發(fā)心”。我們雖然規(guī)避不了人性中的“惡”，但我們可以通過制度設(shè)計和知識革新合理判斷商業(yè)中的“惡”，找到真正的長期價值點所在。

希望本文能夠給元宇宙投資人提供一些判斷項目的依據(jù)和參考，也期待越來越多真正有價值的元宇宙項目在未來被挖掘出來。

本文由出新研究授權(quán)億歐發(fā)布，申請文章授權(quán)請聯(lián)系原出處。