一、Lido 簡(jiǎn)介

Lido 是基于以太坊2.0的信標(biāo)鏈（Beacon Chain）上建造的平臺(tái)，允許其用戶在信標(biāo)鏈上取得 Staking 獎(jiǎng)賞，而無(wú)需確定 ETH 或保護(hù) Staking 根底設(shè)施，是一個(gè)非保管式的去中心化 ETH 2.0 的 Staking 服務(wù)渠道。

用戶在 Lido 將 ETH 存入 Lido 的智能合約，智能合約會(huì)將其給到 DAO 挑選的節(jié)點(diǎn)運(yùn)營(yíng)商進(jìn)行 Staking，用戶的資金由 DAO 來(lái)代理，節(jié)點(diǎn)運(yùn)營(yíng)商不會(huì)直接訪問(wèn)用戶的錢(qián)包。

用戶在這個(gè)進(jìn)程中以1:1取得對(duì)應(yīng)的通證 stETH，而 stETH 可以直接當(dāng)作 ETH 使用，用戶可以將其出售或用于各類 DeFi 項(xiàng)目中。

Lido 的優(yōu)勢(shì)：

1、參與門(mén)檻低，機(jī)會(huì)成本降低

在 ETH 2.0 進(jìn)行 Staking，若要獲取獎(jiǎng)賞是有資金門(mén)檻的，至少需求32個(gè)或 n 倍32個(gè)的 ETH。

而 Lido 因?yàn)閰R聚成為一個(gè)資金池，因而可以讓用戶不必再受到這個(gè)門(mén)檻的約束，可以確定任意數(shù)量的 ETH 用來(lái)參加 ETH 2.0 的 Staking，降低了用戶參加的資金門(mén)檻。

Lido 可以為參加 Staking 的 ETH 生成衍生代幣 stETH，這些 stETH 可以正常運(yùn)用以及用于其他 DeFi 項(xiàng)目中，這相當(dāng)于用戶參加 Staking 的資金沒(méi)有被確定過(guò)，機(jī)會(huì)成本降低。

2、減少運(yùn)營(yíng)進(jìn)程中的罰沒(méi)

ETH 2.0 是有 Slashing（罰沒(méi)）機(jī)制的，假如驗(yàn)證節(jié)點(diǎn)的辦理不當(dāng)，可能會(huì)觸發(fā)該機(jī)制，然后導(dǎo)致 Staking 的資金被罰沒(méi)。

Lido 在運(yùn)轉(zhuǎn)進(jìn)程中會(huì)收取 10% 的 Staking 費(fèi)用，一部分用于鼓勵(lì)節(jié)點(diǎn)運(yùn)營(yíng)者，一部分作為 Slashing 的保障基金，用于當(dāng)驗(yàn)證者的 ETH 被罰沒(méi)（Slashing）時(shí)對(duì)用戶的收益和本金進(jìn)行補(bǔ)足。

3、選用 DAO 的辦理方法提升透明度

中心化交易所選用的都是?？刂疲脩舻呢?cái)物是中心化地保管在交易所的錢(qián)包中。

二、stETH 脫錨分析

生命周期的絕大多數(shù)時(shí)間內(nèi)，stETH 與 ETH 基本上都是 1:1 兌換。

stETH 脫錨原因出在以太坊合并上。目前在 Lido 質(zhì)押 ETH，是無(wú)法贖回的，需要等待以太坊合并完成之后，stETH 才能自由贖回 ETH。因此 stETH 就無(wú)法通過(guò)套利搬磚回到錨定價(jià)格，這也意味著 stETH/ETH 天然存在流動(dòng)性危機(jī)。

1、stETH 脫錨始發(fā)于 UST-Luna 的崩盤(pán)

為了兌現(xiàn)流動(dòng)性調(diào)集資金救 UST，部分持有 stETH 的機(jī)構(gòu)撤出了流動(dòng)性，并且賣(mài)出了 stETH，隨即又影響了利用 AAVE 進(jìn)行 stETH-ETH 循環(huán)套娃的部分資金，進(jìn)而引發(fā)了第一波 stETH 的下跌。（stETH-ETH 在 AAVE 循環(huán)套娃是什么？你拿100個(gè) ETH 質(zhì)押在 Lido 換成100個(gè) stETH，然后將100個(gè) stETH 在 AAVE 作為抵押物，借出 ETH，再進(jìn)行循環(huán)質(zhì)押、抵押...最高可以做到3倍左右的杠桿，但同時(shí)也意味著 stETH/ETH 匯率如果出現(xiàn)偏移，這部分杠桿很容易被清算。）

2、stETH 脫錨里程碑事件

這件事情的里程碑 CelsiusNetwork 被爆，Celsius 未披露其在 Stakehound 事件中失去了3-6萬(wàn)個(gè)質(zhì)押的 ETH（具體數(shù)量待確認(rèn)）占其總托管資金的3-6%；其托管的100萬(wàn)個(gè) ETH 中，隨時(shí)可取的 ETH 占27%，剩余的44%為 stETH，其他的29%直接質(zhì)押到 ETH2.0；盡管不知 Celsius 受托 ETH 中到底多少短期多少長(zhǎng)期，但從它近日賣(mài)出 40k stETH 來(lái)看（從44.5k下降到40.9k），肯定有不小的 ETH 兌付敞口，期限錯(cuò)配的問(wèn)題（客戶存活期，平臺(tái)存長(zhǎng)期）是必然的，剩下的是錯(cuò)配規(guī)模多少，是否會(huì)有情緒化的擠兌放大危機(jī)。

6月13號(hào)，Celsius 發(fā)文稱暫停 CelsiusNetwork 用戶的提款轉(zhuǎn)賬，而在發(fā)文前官方自己提了幾千個(gè) BTC 和 ETH 到 FTX 交易所。

脫錨事件以及此平臺(tái)將面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加劇。

3、第二家 CeFi 理財(cái)平臺(tái) swissborg 被爆出

swissborg 總托管的 80k ETH 中，至少 65k 是以 stETH 形式存在，大概率同樣的期限錯(cuò)配.

4、疑似 Alameda 的地址賣(mài)出75k stETH

與此同時(shí)6月8號(hào)開(kāi)始一個(gè)疑似 Alameda 的地址(持倉(cāng)110k stETH)開(kāi)始陸續(xù)通過(guò) FTX，把幣提到新地址，然后共計(jì)賣(mài)出了75k stETH，賣(mài)出地址[0x1b2382e16268c26f5dfc814a84ae156671362b5c] [0x2e85891e813b9bd72db0b9065414b9888d1fdfdd]，于是市場(chǎng)恐慌情緒加劇。

5、事件繼續(xù)發(fā)酵

6月10日，大量 1k-2k 的獨(dú)立地址開(kāi)始賣(mài)出 stETH，形成了新一波恐慌拋售，最低把 curve 的 stETH 比例推到了22%-78%左右，隨后開(kāi)始出現(xiàn)一波抄底買(mǎi)盤(pán)，帶頭的是一個(gè)錢(qián)包里躺著幾十萬(wàn) ETH 的巨鯨用戶，stETH 開(kāi)始止跌回穩(wěn)，比例回調(diào)到目前的24.3%-75.7%

6、后續(xù)關(guān)注和影響

Celsius 的期限錯(cuò)配依然未解決，要重點(diǎn)關(guān)注其客戶擠兌情況；其他潛在的 CeFi 理財(cái)機(jī)構(gòu)的期限錯(cuò)配曝光是否越來(lái)越多；疑似 Alameda 的 stETH 也尚未賣(mài)光；如 stETH 價(jià)格出現(xiàn)短時(shí)間偏離，AAVE 的 stETH 抵押清算可能造成連環(huán)踩踏（因?yàn)?stETH 只能賣(mài)成 ETH ）；如 stETH 在 AAVE 被取消作為抵押物，145萬(wàn)個(gè) stETH ($2.53B)所對(duì)應(yīng)的債務(wù)要如何處理？這是一個(gè)最終核彈級(jí)的問(wèn)題。

如果真的出現(xiàn)這個(gè)問(wèn)題，受影響的絕對(duì)不止 stETH 本身，有天量清算風(fēng)險(xiǎn)可能出現(xiàn)。

stETH 的問(wèn)題不是以太坊升級(jí)有問(wèn)題，或者 stETH 是下一個(gè) UST。stETH 按照其原始設(shè)計(jì)是沒(méi)有問(wèn)題的：一個(gè) ETH 2.0 質(zhì)押憑證，預(yù)期在升級(jí)完成后6個(gè)月開(kāi)始可以自由兌換為 ETH，目前看10月-12月升級(jí)完成是大概率。

stETH 目前的處境是個(gè)典型的金融問(wèn)題：期限錯(cuò)配。ETH 收益策略有限，最大的 Beta 來(lái)自于2.0質(zhì)押補(bǔ)貼，為了吸引用戶，市場(chǎng)出現(xiàn)內(nèi)卷，你不提供高收益，其他理財(cái)平臺(tái)提供，從而推高了整體收益水平，大家最后只能向 stETH 這個(gè)策略集中，造成了當(dāng)前尷尬的局面。

（部分內(nèi)容來(lái)自 https://twitter.com/icuke/status/1535179774536036353）

三、Celsius 面臨的危機(jī)

6月13日， Celsius 平臺(tái)發(fā)文關(guān)閉用戶提款、轉(zhuǎn)賬等功能，但在發(fā)文前官方自己提了幾千個(gè) BTC 和 ETH 到 FTX 交易所，一旦放開(kāi)提款，該平臺(tái)用戶提款的需求會(huì)更加劇，建議大家第一時(shí)間把此平臺(tái)中的資產(chǎn)提取出來(lái)，一旦發(fā)生踩踏，擠兌，資產(chǎn)可能會(huì)打水漂（本來(lái)打算在課上提醒大家的，但很不巧還沒(méi)開(kāi)課就已經(jīng)關(guān)閉了提款）。

另外這個(gè)平臺(tái)陸續(xù)發(fā)生私鑰丟失，資產(chǎn)丟失的不專業(yè)情況，最近資產(chǎn)也對(duì)外不公開(kāi)不透明，根據(jù)大家的猜測(cè)以及之前的損失加上資產(chǎn)大面積縮水，此平臺(tái)大概率已經(jīng)資不抵債，大家要極其注意。

四、總結(jié)

stETH/ETH 會(huì)存在套利機(jī)會(huì)，尤其是針對(duì)長(zhǎng)期 ETH 的持有者來(lái)說(shuō)，但獲利落袋時(shí)間可能較長(zhǎng)，主要是受以太坊2.0成功合并的時(shí)間影響。有很多人說(shuō) stETH 的脫錨本身跟 ETH 沒(méi)關(guān)系，按道理是這樣，但是價(jià)格的體現(xiàn)不是這樣的，不斷的有人拋售 stETH 對(duì) Defi 的影響還是挺大的，尤其是針對(duì)層層套娃加了杠桿的用戶來(lái)說(shuō)被清算的風(fēng)險(xiǎn)不斷在提高，而縱觀 Luna-UST 崩盤(pán)事件以及 stETH 的事件來(lái)看都是源于 Defi 的循環(huán)借貸，但他們又有本質(zhì)的區(qū)別，UST 是純算法穩(wěn)定幣，雖然有 LFG 儲(chǔ)備金，但仍然不是100%準(zhǔn)備金的剛性兌付資產(chǎn)。

五、視頻講解

視頻提綱:

Lido 平臺(tái)及 stETH 代幣機(jī)制講解
stETH 脫錨背后的一系列原因
Celsius 目前面臨的危機(jī)
風(fēng)險(xiǎn)提示及潛在機(jī)會(huì)

??本期視頻回顧??

https://youtu.be/wjXOzDirTMI

（復(fù)制鏈接到瀏覽器收看完整視頻）

六、相關(guān)鏈接

Lido 官網(wǎng)：
https://lido.fi/
Celsius 官網(wǎng) ：
https://celsius.network/
Celsius錢(qián)包資產(chǎn)分布：
https://app.zerion.io/0x8aceab8167c80cb8b3de7fa6228b889bb1130ee8/
curve steth池子：
https://curve.fi/steth
AAVE：
https://app.aave.com/markets/
律動(dòng)對(duì)脫錨事件解讀：
https://www.theblockbeats.info/news/30841

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